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SpaceX财报超预期却跌7%：花钱太快遇上解禁潮，短期压力测试才刚开始 SpaceX这份财报其实挺有意思的，看完以后我的第一反应是：公司经营没有大家想象得那么差，但市场现在真的越来越不愿意为“先花钱、以后再赚钱”的故事买单了。 SpaceX Q2营收大约78亿美元，同比增长92%，明显高于市场此前预期的68亿美元左右，按理说，这应该是一份挺漂亮的成绩单，但财报出来以后，$SPCX 盘后反而一度跌了7%以上。 为什么？我觉得问题不是SpaceX不会赚钱，而是两个字：太贵。不是股价贵，而是为了未来增长，需要花的钱真的太多了。 这季度SpaceX的AI资本开支大约158亿美元，明显高于市场此前预期的130.9亿美元。 这其实刚好踩中了这个财报季市场最敏感的地方。 最近看微软、Meta、PLTR，再看到SpaceX，我越来越觉得市场验证AI的方式已经彻底变了。以前大家看到资本开支增加，会想： 公司这么敢花钱，说明AI需求一定很好。现在市场看到资本开支增加，第一反应反而是：这么多钱花出去，到底什么时候能赚回来？所以SpaceX现在的问题，并不是增长消失了。 而是增长速度和花钱速度，谁跑得更快。这两个概念差别其实挺大的，而且SpaceX还有一个很有意思的变化，过去我们提到SpaceX，首先想到的是火箭和Starlink。 但从这份财报开始，我觉得未来分析SpaceX，可能还要加入第三条线：AI基础设施，如果SpaceX持续扩大AI基础设施投入，并且能够把算力真正转化成外部收入，那么未来市场给它的估值方式都会慢慢发生变化。 所以我后面看SpaceX，不会只盯着“资本开支又增加了多少”。我反而会更关注：AI订单有没有继续增加、AI收入能不能跟上、投入最终能不能变成现金流。 只要这三个东西能够同步增长，那么高资本开支虽然会压估值，但未必会破坏长期逻辑。真正危险的情况是：Capex一直涨，但订单和收入开始跟不上。 那才是我觉得需要认真警惕的时候。 ⸻ 不过SpaceX这几天还有另外一个压力，而且可能比财报本身更加直接。8月6日，第一批IPO限售股要解禁了，最多大约9.12亿股员工和早期投资者持有的股票将获得出售资格。 不过 SpaceX 这几天还有另外一个压力，而且可能比财报本身更加直接。8 月 6 日，第一批 IPO 限售股要解禁了，最多大约 9.12 亿股员工和早期投资者持有的股票将获得出售资格。 这个规模甚至可能让目前公开流通盘增加一倍以上，当然，这里一定要分清楚：解禁 ≠ 9.12亿股全部卖出。 它只是意味着这些股票终于“可以卖了”，最后到底有多少人真正选择兑现，才决定实际抛压有多大。但市场不会等到8月6日才开始思考这件事，股票交易的本来就是预期，所以我觉得最近 $SPCX 的弱势，其实是两个压力叠在一起：财报 → 市场重新评估AI资本开支，解禁 → 市场提前评估潜在股票供给 这也是为什么一份营收明显超预期的财报，依然没办法让股价开心起来。 ⸻ 但反过来看，我觉得这也让SpaceX后面变得更值得观察了，因为如果财报压力释放、第一轮解禁完成之后，公司基本面依然没有明显恶化，那么压制股价的两个短期因素就会开始减少。不过我不会直接把：“8月6日解禁结束” = “股价一定反弹”画上等号。 但反过来想，我认为这也让 SpaceX 后续更值得关注了，因为如果财报压力缓解、第一轮解禁完成后，公司基本面依然没有明显恶化，那么压制股价的两个短期因素就会开始减少。不过我不会直接把：“8 月 6 日解禁结束” = “股价一定反弹”划等号。 这个逻辑太简单了。 真正要看的，是解禁之后到底出现多少实际卖盘，以及市场愿意用什么价格承接这些筹码。Reuters报道也提到，这次解禁真正重要的不只是数量，而是最终出售规模以及哪些股东选择出售。 所以我自己的节奏会比较简单：短期先看解禁，中期看估值消化，长期继续看Starlink增长，以及AI投入到底能不能变成收入和现金流。 公司基本面和股票价格，本来就是两回事，SpaceX现在很可能就是一个典型案例：公司依然在高速增长，但因为市场之前给出的预期太高，再叠加资本开支和筹码供给压力，股价需要重新寻找一个大家都能接受的位置，所以这次财报之后，我反而不会急着给SpaceX贴上“财报暴雷”的标签。 公司基本面和股票价格，本来就是两回事，SpaceX 现在很可能就是一个典型案例：公司依然在高速增长，但因为市场之前给出的预期太高，再叠加资本开支和筹码供给压力，股价需要重新寻找一个大家都能接受的位置，所以这次财报之后，我反而不会急着给 SpaceX 贴上“财报暴雷”的标签。 更准确一点应该是：经营端交卷不错，但资本开支没有让市场安心；再碰上IPO后第一轮大规模解禁，短期股价自然要继续接受压力测试！#SpaceX首份财报超预期，解禁仍是关键变量