Samsung è scesa, poi Hynix è scesa, ma questa volta è davvero diverso
Questa mattina, il mercato azionario coreano è crollato di nuovo.
L'indice KOSPI della Corea ha perso oltre il 5% in un momento, attivando il circuito di interruzione. SK Hynix è scesa di oltre il 10%, Samsung Electronics di oltre il 6%.
In un mese, SK Hynix è scesa del 35%, Samsung del 23%.
Hai amici che all'inizio dell'anno hanno rincorso le azioni dei chip coreani, gridando “L'era dell'AI è l'era della memoria”, e ora guardano il loro conto e stanno male?
Non affrettarti a vendere.
Goldman Sachs ha pubblicato oggi un rapporto con una frase chiave:
"Il mercato azionario coreano è stato venduto eccessivamente."
Hanno fissato il target price del KOSPI per i prossimi 12 mesi a 12.000 punti. La logica è semplice: il ciclo della memoria potrebbe essere più forte e durare più a lungo del solito, ma il prezzo attuale non riflette affatto questo.
Goldman Sachs ha inoltre ribadito il rating "buy" su Samsung Electronics e SK Hynix, con target price rispettivamente a 490.000 won e 3.500.000 won.
Potresti pensare che Goldman Sachs stia pompando per scaricare. Ma guarda due dati:
Primo, le scorte.
Alla fine del secondo trimestre, le scorte di DRAM e NAND di Samsung e Hynix erano solo di 2-4 settimane. Il livello normale è di 4-5 settimane. Storicamente, prima di ogni ciclo ribassista, le scorte superavano le 10 settimane.
Le scorte attuali sono inferiori anche al livello normale.
Secondo, la capacità produttiva.
La capacità produttiva di DRAM e HBM dei tre principali produttori per il 2027 è completamente esaurita. I clienti ricevono solo il 60-70% delle quantità inizialmente richieste.
Nel 2027, il settore parla già di "l'anno con la maggiore carenza di memoria".
Ancora più duro è un fatto:
Apple ha cercato di negoziare un prezzo più basso con ChangXin Memory, ma è stata rifiutata.
Apple, il più potente acquirente globale, chi in passato ha potuto rifiutare una richiesta di sconto di Apple? ChangXin Memory ha detto chiaramente: il prezzo non può essere inferiore a quello di Samsung e Hynix.
Non c'è nemmeno un'alternativa di riserva.
Il potere di negoziazione sul DRAM è passato completamente dai produttori finali alle aziende di memoria.
Non è un ciclo, è una carenza strutturale.
Quindi la domanda è: con l'offerta di memoria costantemente tesa, chi è il vero beneficiario?
Le aziende di chip?
Samsung e Hynix stanno aumentando i prezzi: il prezzo contrattuale del DRAM a luglio è salito del 14,3% mese su mese, un record storico. Ma il prezzo delle azioni scende. Perché il mercato teme che la spesa in capitale per l'AI abbia raggiunto il picco, e tratta le azioni dei chip come derivati del ciclo AI da vendere.
Le aziende di apparecchiature?
Tokyo Electron, ASML e altri venditori di "pale" hanno ordini fino al 2028. Ma la valutazione delle aziende di apparecchiature ha già scontato tutte le aspettative, per salire ancora serve qualcosa di superiore alle attese.
O la catena industriale AI?
L'intera produzione di HBM è stata acquistata da Nvidia, la capacità HBM dei tre principali produttori per il 2027 è esaurita. Ma anche il prezzo delle azioni delle aziende di chip AI si sta aggiustando.
La mia opinione è semplice:
In questo ciclo della memoria, il vero beneficiario non è un singolo anello, ma l'intera categoria di asset "memoria".
Il DRAM sta passando da "componente" a "materiale strategico".
Prima la memoria era una commodity, con un ciclo di prezzo triennale. Ora la memoria è un collo di bottiglia, chi ha la merce comanda.
Apple non riesce a far abbassare i prezzi, la capacità produttiva è esaurita con due anni di anticipo, le scorte sono rimaste solo per due settimane: non è l'aspetto di un picco ciclico.
Per concludere con sincerità:
Il mercato sta trattando le azioni dei chip coreani come azioni concettuali AI, ma i fondamentali della memoria e la narrazione AI sono due cose diverse.
L'AI può raffreddarsi, ma i server hanno bisogno di memoria, i telefoni hanno bisogno di memoria, le auto hanno bisogno di memoria. La domanda di DRAM è rigida, l'offerta è monopolistica.
Samsung e Hynix sono scese del 23% e del 35% in un mese. Goldman Sachs dice che è una vendita eccessiva.
Tu pensi sia un errore di valutazione o il picco del ciclo?
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