Postare

#Circle财报后押注Arc，USDC能否迎来新增长？ Circle这份Q2财报，属于那种“方向清晰”的类型。 总营收7.01亿，同比涨了7%，但华尔街预期是7.13亿，差了那么一点。净利润4800万，去年同期亏了4.8亿，大幅扭亏。调整后EBITDA 1.43亿，同比涨8%。USDC流通量733亿，同比涨19%，但环比缩了4.8%，市占率27%。 用大白话翻译就是——赚钱能力在变好，但增长的速度让市场有点没底。 盘前一度涨超8%，开盘直接转跌，最终跌了大概2%-3%。这画面今年特别熟悉——基本面不差，但市场要求更高。 真正值得看的，不是这份财报本身，是Circle正在讲的那个新故事。 Arc主网9月16号上线。创始验证节点名单拉出来基本是华尔街全明星——贝莱德、DTCC、Visa、万事达、渣打、ICE。贝莱德要把BUIDL基金部署到Arc上，DTCC要在Arc上做托管资产代币化。 同时Circle还拿了OCC联邦信托银行牌照，成了第一批持联邦银行牌照的稳定币发行商。另一边CPN年化交易额干到147亿，环比涨了76%。Agent Stack已经跑了900多项付费服务，99.3%的x402智能体支付用USDC结算。 说白了，Circle正在从一个“吃利息的稳定币发行商”往“链上金融基础设施平台”的方向转。 全年其他收入指引直接从1.5-1.7亿翻倍到3.1-3.3亿，主要靠Arc代币预售的2.42亿收入。这2.42亿是一次性账面收入，但对市场来说，有人在为Arc的未来买单本身就是一个信号。 华尔街那边分歧还是很大。摩根士丹利把目标价从106砍到38，说USDC收缩暴露了储备收入的脆弱性。TD Cowen给82，看好平台化转型。 一个38，一个82，中间差了44块钱。 这44块就是市场对“Circle到底是一家储备银行还是一家金融基础设施平台”这个问题的定价差。 我的判断是：Arc能不能跑通，决定了CRCL的估值是往38靠还是往82靠。 如果Arc真能把贝莱德、DTCC、Visa这些机构的链上结算跑起来，Circle就不只是一个靠美债利息吃饭的公司了。但现在Arc还处于“有名单、没数据”的阶段。9月16号主网上线，到时候有没有真交易、有没有真机构在用，才是真正的答案。 USDC能不能迎来新增长，不取决于USDC本身，取决于Arc能不能跑通。 如果Arc成了，USDC就从“储备金里的稳定币”变成了“结算网络里的稳定币”。两个故事的估值逻辑完全不一样。Circle的赌注很大，而且它正在把整个公司的未来都押在Arc上。能不能成，9月16号之后会有答案。