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$SPCX SPCX今晚解锁：伟大的公司，也需要一个合理的价格 今晚， $SPCX 将迎来上市后的第一轮实质性解锁。 按照招股文件，二季度财报公开后的第二个完整交易日，部分受180天锁定期约束的老股东，最多可以转让20%的相关股份。 财报在美东时间8月4日盘后已经公布了，因此8月6日成为第二个完整交易日，对应北京时间今晚21:30开盘。 市场估算，本轮最多约有9.1亿股获得出售资格，甚至超过IPO时约6.39亿股的新发行规模。 解锁不等于减持，更不等于9亿股会在今晚全部砸向市场。 但解锁会改变一只股票最重要的底层变量：供需结构。 SPCX上市初期真正能够在市场交易的股份非常有限，稀缺的流通盘叠加马斯克、SpaceX、Starlink和AI等多重叙事，让价格一度严重脱离现阶段业绩。 解锁之后，早期投资机构、员工和老股东逐渐获得退出通道，市场终于开始从“抢筹定价”，转向“基本面定价”。 这也是为什么，我对SPCX的判断一直没变：长期来看，会回到两位数；极端情况下，我看50—60。 50—60，对应的市值 截止上个月28号，SpaceX共有约76.96亿股A类普通股和54.85亿股B类普通股，合计约131.82亿股。 这里还没有计入未来可能新增的期权、限制性股票和并购对价，因此只是基础股本口径。 50对应约6591亿市值 60对应约7909亿市值 以目前约108.27的股价计算，SPCX总市值仍然接近1.43万亿。 也就是说，即使跌到60，它依然是一家接近8000亿市值的公司；跌到50，也依然超过6500亿。 绝对算不上便宜。 但相比现在超过1.4万亿的估值，50—60至少开始进入一个能够讨论基本面的区间。 这个估值匹配现有业绩吗？ SpaceX最新季度营收达到78.14亿，同比增长92%；调整后EBITDA为35.38亿，但GAAP口径仍然净亏损5.41亿。 其中，真正承担现金流发动机角色的依然是Starlink。 连接业务单季度营收42.91亿，经营利润16.56亿；AI业务营收25.61亿，但经营亏损仍有12.57亿美元；传统太空业务营收9.62亿，经营亏损5.42亿。 更值得注意的是资本开支。 SpaceX二季度资本开支达到183.69亿，其中AI业务就投入了158.28亿。公司并不是没有赚钱能力，而是正在用Starlink创造的利润，同时供养Starship、全球卫星网络和AI算力基础设施三个巨大的资本黑洞。 如果简单把二季度营收年化，SpaceX目前的收入运行速度大约是313亿。 在50—60区间，对应市值仍然相当于年化收入的约21—25倍；考虑公司约1000亿现金及短期证券、约394亿债务后，企业价值对应的年化收入倍数大概还有19—23倍。 所以，甚至 50—60也都不是完全匹配现有业绩的价格，而是一个更加匹配现有业绩、同时仍然给未来留下高额溢价的价格。 它依然提前计入了Starlink继续增长、Starship最终成功、直连手机业务商业化，以及AI基础设施产生回报等多个结果。 只是现在的108，市场几乎在假设这些事情全部成功；而50—60，才开始为失败、延期、资本开支失控和老股东减持留出安全边际。 我还是会长期持有 我不准备把SPCX当成一笔短线交易。 我目前基本上隔两天定投一股，准备拿五到十年。 因为SpaceX真正的价值，从来不只是火箭。 它同时拥有全球领先的可复用发射能力、已经形成规模利润的低轨卫星通信网络、政府与国防订单、直连手机业务，以及正在快速扩张的AI算力平台。 这些业务之间还可以互相供血。 火箭降低卫星部署成本，卫星网络提供稳定现金流，现金流支持Starship和AI投资，而Starship一旦实现更低成本、更高频率的发射，又会进一步扩大Starlink和其他太空业务的优势。 这套闭环，是其他太空公司暂时无法复制的，哪怕是 $RKLB ，但rklb和 $ASTS 都在努力补自己的短板了。 好公司不等于任何价格都值得买。 我看好的是SpaceX未来五到十年的产业位置，并不代表我认为现在的股价很便宜。 相反，正是因为我准备长期持有，所以才不愿意在情绪最亢奋、流通盘最稀缺的时候一次性押注。 隔两天买一股，本质上不是为了猜最低点，而是把解锁、财报、市场回撤和资本开支周期，变成逐渐降低持仓成本的工具。 伟大的公司，最终可能创造伟大的回报 但真正决定回报率的，往往不是公司有多伟大，而是我们愿意为这份伟大支付多少价格