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Circle二季度最亮眼的数据，不是营收，而是USDC的使用强度。 截至季末，USDC流通量为733亿美元，同比增长19%；季度链上交易额达到14.8万亿美元，同比增长151%。持有超过10美元USDC的有效钱包增至700万个，同比增长24%。 交易额增长速度远高于供应量，说明同一批USDC在链上的流转频率明显提高。但供给端还没有进入持续扩张：二季度共铸造830亿美元USDC，赎回870亿美元，净流出约40亿美元；季度平均流通量为765亿美元，季末降至733亿美元。到8月3日，流通量又回落至约720亿美元，较季末减少1.8%。 收入结构依然高度依赖利率。 Circle二季度总收入及储备收入为7.01亿美元，同比增长7%。其中储备收入6.68亿美元，占总收入约95.2%；其他收入只有3360万美元，占比不足5%。 USDC季度平均规模增长25%，储备收入却只增长5%，主要原因是储备收益率由去年同期下降66个基点至3.5%。利率下行后，发行量必须增长得更快，才能抵消单枚USDC创造的利息收入下降。 渠道成本同样不低。二季度分销、交易及其他成本达到4.12亿美元，相当于总收入的58.8%。扣除这些成本后，Circle留下2.89亿美元，利润率约41%，较去年提高3.02个百分点。 这也解释了Circle为何在财报后把Arc推到更重要的位置。 Arc计划于9月16日开放主网，目前已有超过100家机构和生态项目参与建设。首批外部验证者包括BlackRock、DTCC、Mastercard、Visa、ICE、渣打银行和MoneyGram等11家机构，USDC将直接作为网络Gas资产。 BlackRock计划把BUIDL部署到Arc，DTCC则准备在2027年下半年接入托管资产代币化。Circle Payments Network的年化交易量也已达到147亿美元，环比增长76%，加入网络的金融机构增至175家。 公司把2026年其他收入指引从1.5亿—1.7亿美元上调至3.1亿—3.3亿美元，接近翻倍。不过官方明确注明，这里面包含已经确认的ARC代币预售收入，不能全部当成稳定、可重复的业务增长。 Arc合作名单已经足够大，接下来要看的是实际资金：Arc上的USDC流通量、日均交易额、付费应用数量，以及非储备收入能否持续提高占比。 USDC要迎来下一轮增长，不能只靠美债利息。Arc需要证明，它能把稳定币从Circle的负债规模，变成真正产生手续费和服务收入的网络资产。 #Circle财报后押注Arc，USDC能否迎来新增长？