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$SPCX 财报出来了，还不错，但是利好释放等于利空，我还是继续看解禁、继续看空 SpaceX $SPCX。 今天早上一起来，我第一时间就把SpaceX上市后的第一份财报看了一遍。 说实话，单看经营数据，这份财报并不差，甚至可以说明显超过了市场预期： 1️⃣ 营收达到78亿美元，同比增长92%，高于市场预期的69亿美元左右； 2️⃣ 经营亏损从去年同期的9.7亿美元，收窄到了1.43亿美元； 3️⃣ Starlink收入同比增长66%，依然是SpaceX目前最稳定的利润来源； 4️⃣ AI业务收入同比增长接近250%，说明这部分业务已经不只是一个故事，开始真正产生收入。 当然，问题也非常明显😂 SpaceX一个季度的资本开支已经超过180亿美元，其中AI相关资本开支达到158亿美元，而且管理层预计未来几个季度仍然会维持类似的投入水平。 也就是说，SpaceX现在的业务增长确实很快，但烧钱速度同样非常夸张。 不过，相比财报里的数字，我认为股价的反应更加值得研究。 财报发布前，$SPCX 盘中一度涨到130.49美元，收盘上涨9.4%，直接把不少提前做空的人拉爆了。 但财报发布之后，股价只短暂上涨了一下，随后迅速回落，截至我发稿时已经跌到117美元附近，重新回到120美元下方，前面两个交易日的涨幅已经被回吐了接近一半。 这其实说明了一件很有意思的事情： 财报出来之前的上涨，更像是空头仓位太拥挤之后的一次集中回补，而不是市场真的重新认可了SpaceX现在的估值。 因为这份财报已经交出了92%的收入增长，经营亏损也明显收窄，但依然没有让股价站稳130美元，甚至连120美元都守不住。 那接下来真正的问题就来了： 8月6日，SpaceX第一批限售股将正式进入解禁窗口，最多约有9.115亿股员工、内部人士和早期投资者持有的股票获得出售资格。 这个数字是什么概念？ 它并不是说9.115亿股一定会在同一天全部卖出，但解禁规模已经超过目前市场流通盘本身。原来市场上可以交易的股票很少，稍微有一点资金就可以把股价拉起来；解禁之后，供给结构将完全不一样。 这也是我为什么一直认为，SpaceX现阶段最大的风险，并不是公司有没有价值，也不是Starlink未来能不能增长，而是： 现在的估值，能不能接住接下来不断释放出来的股票。 SpaceX当然是一家非常优秀的公司，Starlink、Starship和AI也都有巨大的想象空间。 但好公司不代表任何价格都没有风险。 现在连一份明显超预期的财报，都只能让股价盘中摸到130美元，随后重新跌回120美元以下。 如果接下来继续按照这个趋势发展，一旦大规模解禁真正到来，早期投资人和员工开始兑现，市场将要面对的就不再是“有没有人看好SpaceX”，而是“到底需要多少新增资金，才能接住这些筹码”。 所以我的观点暂时没有改变： 财报可以继续研究，SpaceX也可以长期关注，但在解禁压力没有充分释放之前，我仍然会围绕解禁逻辑继续看空。 财报证明了SpaceX的业务确实不错。 股价则证明了，再好的业务，也未必撑得住过高的估值和突然增加的供给。 总结就是继续看空……